财务杠杆是一种财务分析工具,指的是企业使用借债资金来进行投资活动的程度。它通过衡量企业债务与股东权益的比例来评估企业的财务风险。财务杠杆可以增加企业的收益率,但同时也增加了企业的风险。当企业债务比例较高时,企业利润的波动会更加显著,甚至可能导致企业破产。因此,在决策时,企业需要谨慎考虑财务杠杆的使用和管理。
一、作用
合理运用财务杠杆会给企业权益资本带来额外收益,但是同时会给企业带来财务风险。
(一) 作用
财务杠杆作用是负债和优先股筹资在提高企业所有者收益中所起的作用,是以企业的投资利润与负债利息率的对比关系为基础的。
1.投资利润率大于负债利息率。此时企业盈利,企业所使用的债务资金所创造的收益(即息税前利润) 除债务利息之外还有一部分剩余,这部分剩余收益归企业所有者所有。
2.投资利润率小于负债利息率。企业所使用的债务资金所创造的利益不足支付债务利息,对不足以支付的部分企业便需动用权益性资金所创造的利润的一部分来加以弥补。这样便会降低企业使用权益性资金的收益率。
由此可见,当负债在全部资金所占比重很大,从而所支付的利息也很大时,其所有者会得到更大的额外收益,若出现投资利润率小于负债利息率时,其所有者会承担更大的额外损失。通常把利息成本对额外收益和额外损失的效应成为财务杠杆的作用。
(二)财务杠杆作用的后果
不同的财务杠杆将在不同的条件下发挥不同的作用,从而产生不同的后果。
1.投资利润率大于负债利润率时。财务杠杆将发生积极的作用,其作用后果是企业所有者获得更大的额外收益。这种由财务杠杆作用带来的额外利润就是财务杠杆利益。
2.投资利润率小于负债利润率时。财务杠杆将发生负面的作用,其作用后果是企业所有者承担更大的额外损失。这些额外损失便构成了企业的财务风险,甚至导致破产。这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。
二、风险关系
1、财务风险主要由财务杠杆产生。
“风险是关于不愿发生的事件发生的不确定性之客观体现”。这一定义强调了:风险是客观存在的而不是“不确定性”的。而财务风险是指未来收益不确定情况下,企业因负债筹资而产生的由股东承担的额外风险。如果借入资金的投资收益率大于平均负债利息率,则可从杠杆中获益。反之,则会遭受损失。这种不确定性就是杠杆带来的财务风险。
从理论上讲,企业财务杠杆系数的高低可以反映财务风险的大小。这里需要指出,负债中包含有息负债和无息负债,财务杠杆只能反映有息负债给企业带来的财务风险而没有反映无息负债,如应付账款的影响。通常情况下,无息负债是正常经营过程中因商业信用产生的,而有息负债是由于融资需要借入的,一般金额比较大,所以是产生财务风险的主要因素。如果存在有息负债,财务杠杆系数大于1,放大了息税前利润的变动对每股盈余的作用。由定义公式可知,财务杠杆系数越大,当息税前利润率上升时,权益资本收益率会以更大的比例上升,若息税前利润率下降,则权益利润率会以更快的速度下降。此时,财务风险较大。相反,财务杠杆系数较小,财务风险也较小。财务风险的实质是将借入资金上的经营风险转移给了权益资本。
2、财务杠杆与财务风险是不可避免的。
首先,自有资金的筹集数量有限,当企业处于扩张时期,很难完全满足企业的需要。负债筹资速度快,弹性大,适当的借入资金有利于扩大企业的经营规模,提高企业的市场竞争能力。同时,由企业负债而产生的利息,在税前支付。若经营利润相同,负债经营与无债经营的企业相比,缴纳的所得税较少,即节税效应。所以,债务资本成本与权益资本成本相比较低,负债筹资有利于降低企业的综合资本成本。但是,未来收益的不确定性使借入资金必然承担一部分经营风险,即债务资本的经营风险转嫁给权益资本而形成的财务风险也必定存在;其次,闲置资金的存在也促进了借贷行为的发生。资金只有投入生产过程才能实现增值。若把一笔资金作为储藏手段保存起来,若不存在通货膨胀,随着时间的推移是不会产生增值的。所以,企业将闲置资金存入银行以收取利息,由银行贷出投入生产。因此,财务杠杆以及财务风险也将伴随着债务资本而存在。
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